见过太多人，观点比行情还多，仓位却比脸还干净。今天看多明天看空，消息一响，立场就换—— 可市场才不管你有多少观点，它只认你的仓位最终是赚还是亏。

早安，屏幕前的你！

交易这件事，最不值钱的是观点，最值钱的是执行。你可以错一百次，只要每次错得小、对的时候拿得住，最后还是赢家；也可以对一百次，只要一次重仓翻车，前面全白干。所以每次下单前先问问自己：我到底是在表达观点，还是在管理风险？想清楚这一句，能少亏很多冤枉钱。这周是非农周，也是国内长假周，最考验的，就是你能不能管住那颗"想表达观点" 的心。

新一周开盘，黄金直接迎来一波急跌。亚洲盘中现货黄金最低下探到4205 美元，相比上周五收盘，跌幅超过 1.5%。国内盘面同步走弱，沪金、黄金 T+D 双双低开，白银跌得更猛。这波下跌并不是突发消息砸出来的，隔夜纽约盘就已经开启回调，金价一路逼近七周低位。

压在黄金头上的两座大山，还是美债收益率和美联储的加息预期。克利夫兰联储行长公开表态，美国经济韧性很强，叠加政府债务问题，长期美债收益率持续走高。现在市场押注10 月美联储再次加息的概率已经冲到接近七成，10 年期美债收益率一度摸到 2007 年以来的高点。黄金本身不产生利息，美债收益越高，资金就越愿意跑去买债券，持有黄金的机会成本持续抬升，资金自然从贵金属市场流出。

有意思的是，这一次中东地缘消息没有给黄金带来避险加持。美伊双方还在继续博弈，伊朗拿出方案，希望美方解除海上封锁，以此换取霍尔木兹海峡七天内恢复通航，但是特朗普直接拒绝了这份提议，不过也没有彻底关上谈判大门，双方计划继续间接对话。胡塞武装依旧持续袭击沙特目标，沙特也展开反击，海峡的紧张局面并没有消失。可市场解读逻辑已经变了，大家不再单纯盯着冲突避险，而是担忧油价持续走高会推升通胀，反过来倒逼美联储继续加息。原本的地缘利好，现在变成了强化紧缩预期的推手，避险买盘迟迟不肯进场。

美国债市还有一个值得留意的信号，2 年期和 10 年期美债收益率利差持续收窄，距离曲线倒挂只差一步。历史上，美债收益率曲线倒挂，往往是经济衰退的预警信号，过去八次美国衰退之前都出现过这个现象。当然倒挂不等于马上就会衰退，2022 年也曾出现倒挂，衰退并没有如期到来。但现在市场开始警惕，美联储加息力度会不会过猛，把经济拖入下行区间。长短端利差收窄，银行的利息收益空间被压缩，银行股已经率先进入回调，利率带来的压力正在慢慢扩散到整个资本市场。

另一边，特朗普放出消息，正在认真考虑出台柴油出口禁令。美国柴油价格居高不下，推高物流、农业的各项成本，也是通胀的一大推手。如果限制柴油出口，短期能够稳住美国国内柴油价格，但这件事是一把双刃剑。炼油厂的生产结构是联动的，减少柴油出口，炼油企业会调整生产，反而有可能推高汽油价格。全球柴油库存本就偏低，美国又是柴油重要出口国，一旦限制出口，海外市场柴油供应会更加紧张，全球能源价格又会再起波澜。财长贝森特的观点则和鹰派官员不太一样，他觉得AI 技术带来的生产力提升，可以从供给端压制物价，美联储不用因为短期能源涨价就持续猛加息，白宫和美联储之间，对通胀的判断也出现了分歧。

还有一条突发消息，英国美军基地附近有五人涉嫌恐怖活动被捕，现场排查可疑车辆，周边居民紧急疏散，美方调查方向怀疑和伊朗存在关联。这件事再度放大中东相关的安全风险，不过短期没有立刻引爆市场的避险情绪。

接下来这一周，全市场的目光都会聚焦在美国通胀和就业数据上。周三会公布核心PCE 物价指数，这是美联储最看重的通胀指标，周五重磅非农就业数据落地。目前市场预估美国 9 月就业依旧保持韧性，消费也没有明显降温。只要就业和通胀数据继续偏强，美联储高利率甚至再度加息的预期就会继续升温，黄金想要翻身难度不小。反过来，如果数据意外走弱，加息预期降温，金价才有机会迎来超跌后的反弹修复。

国内黄金零售市场却是冰火两重天，国际金价持续回落，线下金店的挂牌价跟着下调，不少品牌足金价格相比一个月前降了上百元，趁着降价，黄金饰品消费热度反而上来了，投资盘在持续撤退，实物消费的需求正在慢慢接盘。

风险永远藏在预期之外，这周地缘消息随时可能突发变化，美伊谈判、中东袭击事件、英国恐袭调查都有可能半路杀出，打乱原有行情节奏。

黄金短线方面，本交易日短线依然是看回落，其实在周末的时候咱们就给大家提过对本周的预期，周末的文案大标题就写的继续看回落。那为什么会给出继续看回落的预期呢，主要有几个方面，第一个方面，就是周五的反弹，周五反弹最高不过4316，反弹的幅度并不大，不足以扭转当下的下跌局面，趋势的转变一定是连续性的有力度的逆向运行，力度一定要展现出来。第二个点就是没有收住涨幅，它不仅没有突破前期4370的高点，晚间冲高4316之后，这一波冲高的幅度都没能守住，还快速回撤到4251，基本上抹去了大部分上涨空间，这样的走势，就形成了虚假的上升。在这种局面之下，这一轮反弹更多只能算作修正反弹。第三点我们要留意破低的出现，上周盘面在4240上方反复得到支撑，但是本周开盘直接形成下坡，破低意味着下行行情还会继续走，所以本交易日咱们继续高空看回落。

点位的选择上，我们留意两个方面，小级别的顶底转换位置在4240一带，是一处压制位置，还有4280的起跌口，走入下行行情的时候，价格往往很难反弹突破起跌口，这两处压制是接下来我们需要关注的。另外还要留意时间节奏，午间前后容易出现反弹，如果上午时段价格回落，午间前后一般会有反抽空间，今天的空单思路，就借助午间的反弹去跟进。所以一方面看时间节奏，另一方面卡好关键的压制点。