周五(3月21日)，北京时间今日早间，CBOT谷物期货市场呈现分化走势。小麦期货延续跌势，第四个交易日走低，最活跃合约报5.56-3/4美元/蒲式耳，逼近一周低点，受到美元走强和美国国内需求疲软的双重压制。大豆期货小幅反弹，报10.15美元/蒲式耳，玉米则回落至4.67-3/4美元/蒲式耳。豆粕价格继续下挫，五连跌后报296.70美元/短吨，而豆油则受到全球植物油价格支撑，持仓情绪有所回暖。当前市场正处于春季种植前的关键窗口期，叠加USDA即将于3月31日发布的粮库存和种植意向报告，交易者情绪波动加剧，持仓调整反映出对基本面和外部因素的不同判断。
根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：
2025年3月20日当日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。
最近5个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；CBOT小麦未平仓多头与未平仓空头相同；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头；
最新30个交易日，大宗商品基金：
增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净空头。
具体变动数据见图表。
小麦：需求疲软与美元压制，空头情绪升温
小麦市场当前面临多重利空。最新的USDA出口销售数据显示，截至3月13日当周，美国2024/25市场年度小麦净销售量骤降至-248,900吨，不仅远低于市场预期（30万至70万吨净正销售），还出现净取消，主要是巴拿马取消订单所致。新作销售虽超预期达491,100吨，但未能扭转市场对需求的悲观看法。美元走强进一步削弱美国小麦出口竞争力，海外买家采购意愿低迷。持仓方面，3月20日商品基金净卖出CBOT小麦期货合约，净空头头寸增加1500手，最近5个交易日未平仓多空持平，但30个交易日净空头累计增至1.3万手，显示基金对小麦前景持续看淡。
基本面来看，美国南部平原硬红冬小麦产区干旱加剧。截至3月18日，堪萨斯州63%的冬小麦处于中度以上干旱，俄克拉荷马州高达82%，德克萨斯州32%，较前一周均有扩大。干旱和风蚀土壤令农户对产量前景谨慎，限制新作销售，现货基差 bids 在俄克拉荷马等地下调2美分/蒲式耳，反映需求疲软和农户惜售并存。国际市场方面，俄乌局势和土耳其、约旦等国招标动态受关注，但叙利亚100,000吨软磨小麦招标因金融系统受阻尚未成交，短期难提振美麦出口。预计小麦价格在5.50美元/蒲式耳附近仍有下行压力，关注USDA种植意向报告是否带来意外支撑。
大豆：中国需求与巴西竞争并存，多头信心回升
大豆期货在周五早间微涨至10.15美元/蒲式耳，结束了近期低迷。持仓数据显示，3月20日商品基金净买入CBOT大豆合约，净多头头寸增加4000手，扭转了过去5个交易日净空头增加500手的趋势，但30个交易日净空头仍累计高达3.85万手，表明市场对大豆的长期看空情绪尚未完全消退。基差方面，美国中西部现货 bids 稳中略涨，显示买家在低价环境下积极补库，但农户因价格低迷和春季农忙而放缓销售。
基本面利好来自中国需求。2025年前两月，中国自美国大豆进口量同比激增84.1%，但未来巴西大豆因价格竞争力可能占据更多份额。南美2024/25季大豆丰收预期增强，巴西收获已过半，供应充裕叠加美元偏弱，支撑了中国买家转向南美的预期。欧洲市场同样反映这一趋势，3月20日FOB鹿特丹高蛋白豆粕报价涨2美元/吨，CIF巴西和阿根廷货源分别涨2美元/吨和1美元/吨，因中国需求强劲。短期内，大豆价格可能在10.00-10.20美元/蒲式耳区间震荡，USDA种植意向若显示面积超预期，则可能引发新一轮抛压。
玉米：全球供应预期宽松，多头短期发力
玉米价格周五早间回落至4.67-3/4美元/蒲式耳，但持仓情绪有所回暖。3月20日，商品基金净买入CBOT玉米合约，净多头头寸增加1.05万手，结束了此前5个交易日净空头增加1.7万手的趋势。不过，30个交易日净空头累计高达8.5万手，显示市场对玉米长期走势仍偏谨慎。基差方面，美国中西部现货 bids 持稳，农户销售放缓，但加工商和乙醇厂需求平稳，限制了基差下行空间。
基本面压力来自全球供应预期。国际谷物理事会（IGC）周四预测2025/26季全球玉米产量增至12.69亿吨，较前季的12.17亿吨大幅提升，美国、巴西、阿根廷和乌克兰均预计增产。伊朗推迟至3月17日的12万吨饲料玉米招标反映了国际买家观望情绪。另一方面，美国国内需求仍存支撑，5月合约周四中午涨5-1/4美分至4.67-1/4美元/蒲式耳，显示短期买盘力量。玉米价格短期可能在4.60-4.80美元/蒲式耳区间整理，若USDA库存报告显示存量低于预期，或推动价格测试4.90美元/蒲式耳。
豆粕：需求疲软与供应充裕，空头主导
豆粕价格延续跌势，五连跌后报296.70美元/短吨，市场情绪偏空。持仓方面，3月20日商品基金净卖出CBOT豆粕合约，净空头头寸增加2000手，最近5个交易日净空头累计增至1.25万手，30个交易日净空头达3.3万手，反映基金对豆粕前景的持续悲观。基差方面，美国中西部现货 bids 持平，FOB gulf 出口终端平稳，但CIF bids 因运费上涨略有抬升，显示出口动能放缓。
基本面压力主要来自需求低迷和供应过剩。USDA数据显示，截至3月13日当周，美国豆粕出口销售仅18.22万吨，接近贸易预估低端，且较前一周略降。过去数月创纪录的压榨率令豆粕库存充足，但下游买家观望情绪浓厚，等待价格底部。欧洲市场虽因中国需求推高豆粕报价，但贸易紧张限制涨幅。短期内，豆粕可能继续承压，关注290美元/短吨支撑位，若跌破则可能下探280美元/短吨。
豆油：全球油脂联动，多头情绪升温
豆油市场与豆粕背离，受到全球植物油价格支撑。3月20日，商品基金净买入CBOT豆油合约，净多头头寸增加3500手，最近5个交易日净多头累计增至6500手，但30个交易日净空头仍达2.15万手，显示短期买盘虽强，长期看空未改。美国 gulf 地区基差平稳，CIF bids 因运费上升略涨，但整体出口动能有限。
基本面利好来自全球油脂市场联动。USDA报告显示截至3月13日当周豆油出口销售平稳，而南美豆油报价因巴西丰收预期受抑，欧洲鹿特丹报价则因中国需求和美元偏弱上涨2美元/吨。马来西亚棕榈油价格近期创两年多新高，提振豆油情绪。短期内，豆油价格可能在当前水平震荡上行，若突破关键阻力，可能测试更高区间。
#### 未来趋势展望
展望未来一周，CBOT谷物期货走势将受USDA 3月31日报告和春季种植进展主导。小麦盘面可能继续承压于5.50美元/蒲式耳下方，除非种植意向或存量数据带来意外提振。大豆在10.00-10.20美元/蒲式耳区间内波动，若中国需求持续支撑，可能小幅上探。玉米在4.60-4.80美元/蒲式耳整理，全球供应宽松预期限制涨幅。豆粕受需求疲软拖累，290美元/短吨支撑位岌岌可危，而豆油在全球油脂共振下仍有上行空间，但需警惕多头获利了结压力。交易者需密切关注美元走势、天气变化及国际招标动态对盘面的即时影响。
