贵金属:美联储鹰派降息 25 个基点,市场对 2025 年美联储降息预期大幅调低,各类资产普遍承压回落,贵金属也未能幸免。此次美联储会议的投票中,已有官员支持暂停降息,鲍威尔在新闻发布会上表示,经济增长快于预期,美国已避免了衰退,进一步调整利率时会更加谨慎。点阵图显示,美联储官员们大幅上调未来政策利率目标区间的中位数,对明年和后年的通胀预期也显著上调。总体来看,此次美联储会议基调比市场预期更为鹰派,美联储暂停降息一段时间或已是大概率事件,贵金属短期支撑减弱,注意回调风险。操作上,暂观望。沪金 2502 参考区间 595-625 元/克,沪银 2502 参考区间 7400-7800 元/千克。
原油:原油期货供需格局仍相对健康,EIA 库存报告即是例证。美国当前原油商业库存、库欣库存、汽油库存均位于五年同期最低,过去一周因为较高的出口量,馏分油库存也接近了五年同期最低。周三油价的走弱,与整体金融市场氛围密切关联,虽然美联储官员连续第三次降息,但下调了明年降息次数预估,这种鹰派派降息重挫美股,标普指数创下 8 月以来最大跌幅,道指创下 1974 年以来最长连跌。投资者当前仍以震荡思路对待油价,原油市场迟迟未能进入季节性累库,这就是油价最大的支撑。
股指期货:申万一级行业中,表现最好的行业分别为:电子(2.27%),计算机(1.7%),通信(1.29%)。表现最差的行业分别为: 纺织服饰(-0.52%),农林牧渔(-0.61%),综合(-1.09%)。基差方面,IH、IF 基差震荡小幅下行,当季合约年化基差率分别为-0.1%、-0.3%,IC、IM 基差贴水小幅扩大,当季合约年化基差率分别为-5.2%、-8.6%。套保方面,近期 IC、IM 基差近端抬升,2412 合约即将到期,可考虑部分移至 2501 合约。A 股市场处于震荡阶段,操作上观望或高抛低吸为主。中期来看,关注政策托底效果与指数下方支撑,资金情绪面或与政策面形成共振。在市场整固后,运用股指期货多头替代策略,布局市场估值修复进程。
工业硅:工业硅期货弱势震荡,并再破新低,现货市场报价亦多有下调,下游需求不振,拖累行情走势。从供需看,上游虽有减产,但减产动作缓慢,在下游多晶硅减产显著的背景下,月度供需平衡仍难转向短缺,同时,当前社会库存高位,工业硅供给端十分充足,价格支撑就相对有限。总体来看,高库存之下,上游减产力度仍然不足,供需平衡仍难转向短缺,工业硅价格压力仍存,后续需持续关注上游减产进度。操作上,暂观望,SI2502 合约参考区间 11300-11800 元/吨。
铜:周三晚铜价偏强震荡,沪铜主力运行至 74500 附近,伦铜升至 9000 美元上沿,但早间美铜大幅低开。宏观偏空。美联储如期降息 25 个基点,但鲍威尔放鹰对继续降息表示怀疑,点阵图显示 2025 年只降息 50 基点,美元继续冲高 108,早间美铜大幅回落。基本面中性偏多。昨日上期所铜仓单减少 2526 吨至 2.7 万吨,LME 铜去库 125 吨 27.2 万吨。11 月中国精炼铜产量 113.3 万吨,环比增加 1.7 万吨,但同比减少 1.6%,预计春节前供需紧平衡仍将延续。总体来看,美联储放鹰暂停降息预期升温,强美元下铜价偏弱运行。今日沪铜主力运行区间参考 73000-74500 元/吨。策略上,短线区间为主,下游企业按需增加采购。
双焦:钢厂继续季节性减产,双焦消耗需求缓步走弱。下游按需采购为主,冬储需求入场不积极,焦企焦煤库存回升至同期高位,焦煤依然承压。供给端,高供应问题边际缓解,部分国有煤矿因完成年度任务而减产,蒙煤通关显著下降,海运煤利润倒挂而发运减少。但总体减量尚不能化解高库存压力,矿山、口岸和港口库存依然偏高。洗煤厂年底回笼资金,降低库存意愿增加。未来关注国内煤矿减产幅度。
沪铅:隔夜沪铅低开震荡。消息面上,阜阳环保限产于昨日午盘开启时点即刻解除,复产预期兑现后铅价大幅跳水。基本面看,供应端,门店一端对铅价看涨情绪较浓,叠加报废淡季,废电瓶短期易涨难跌。随着复产预期逐步兑现,供应端或逐渐放量,考虑到部分地区仍然存在运输受阻现象,预计年底以前铅锭供应补充仍存局限性。需求端下游企业延续刚需补库,两轮电动车淡季下游或有常规减产预期,12 月交仓后整体累库幅度不高。整体而言,再生铅利润仍有收缩空间,不过废电瓶端挺价意愿浓厚,预计下探空间不大。
沪锌:隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面,美联储鹰派降息 25bp,鲍威尔称将开启谨慎降息模式,市场情绪表现不佳。基本面方面,供应端,国内原料紧张情况趋缓,据百川盈孚调研,西南、西北地区锌矿流通明显宽松,近期 2025 年长单话题火热,冶炼厂对于明年长单均存调涨预期,贸易商情绪显观望。需求端,锌价走跌后持货商捂货挺升水意图明显,合金厂家近期低采购,锌锭需求趋于平稳。总体来看,宏观情绪仍有拖累,基本面矛盾并未缓解,现货端支撑下续跌空间或相对有限,但价格重心或将下移。
镍不锈钢:宏观方面,美联储继续降息 25BP,但点阵图偏鹰,美联储处于或接近放慢降息节奏、或暂停降息步伐,美元偏强或将对有色板块形成一定压制。目前镍不锈钢基本面依然偏弱,体现在海内外镍市维持累库,同时镍矿基本面偏弱,镍铁环节仍旧面临负反馈压力。不锈钢淡季之下成交较为清淡,基本面压力凸显下,镍不锈钢或震荡偏弱。操作上,镍不锈钢区间操作。沪镍 2501 区间 120000-130000 元/吨。SS2501 参考区间 12300-13400 元/吨。
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