美国当选总统特朗普最近宣布征收新关税，引发了人们对避险货币日元的兴趣，以对冲更广泛的贸易冲突。这种兴趣部分源于2019新关税公告导致日元升值。然而，高盛表示，当前的宏观经济和市场状况表明，日元的强势可能不如过去那么明显，而且这一次日元可能不是理想的对冲工具。

导致日元走软的两大因素

高盛指出了两个可能导致日元支撑减弱的关键因素：

①美国PCE数据：

2019年之前，美国核心PCE平均为1.5%。

目前，该数据在2022年达到近5.7%的峰值后为2.65%。这种差异表明，美联储在2025年可能会减少降息次数，这与2019年美联储最终采取降息措施的情况不同。

②特朗普的第二任总统任期

特朗普赢得第二次任期，其准备采取市场熟悉的关税政策，这一事实可能会导致市场的反应不那么剧烈。

尽管日元的避险地位可能会在局势升级时提供一些支撑，但其升值潜力似乎有限。

高盛强调，美国宏观经济背景仍然是日元表现的最重要驱动因素。

选择避险方面，高盛更青睐瑞郎

相比之下，高盛更支撑瑞郎。高盛表示，如果国际贸易冲突的严重程度超出预期，瑞郎可能是比日元更有利的“多头”头寸。

这一评估背后有两个主要原因：

①对欧洲增长的影响：贸易冲突预计将对欧洲增长产生重大负面影响。在这种情况下，瑞士法郎可以为欧洲经济前景的恶化提供保护。

②美债收益率下行空间有限：美国国债收益率下降的潜力似乎有限。这一因素进一步增强了瑞郎作为多头头寸的吸引力。

尽管该报告强调了日元作为抵御美国经济衰退担忧的历史性作用，并承认由于其避险地位和政策不确定性，日元在明年将小幅贬值，但如果增长前景显示出对经济衰退加剧的抵御能力，瑞郎将成为更具吸引力的选择。



美元兑瑞郎日线图

北京时间11月28日9:44，美元兑瑞郎报0.8828/30