2025年初，美国通胀已显示出缓解的迹象，但新的关税和政策不确定性给交易员带来了新的风险。由于3月份的CPI数据预计将证实通胀降温趋势，市场目前正在重新评估全面贸易措施的通胀影响以及美联储可能的应对措施。



关税实施前通胀已经降温

3月份CPI预计将显示年通胀率从2月份的2.8%降至2.6%。核心通胀率预计将略降至3.0%。能源和汽油价格的放缓推动了这种温和态势，整体通胀率月环比涨幅仅为0.1%，核心通胀率月环比涨幅为0.3%。这些数据表明，美联储在朝着2%的目标前进方面取得了持续进展，并强化了疫情后的反通胀趋势。但商品价格在2月和3月已经开始走强，这引发了早期担忧，即随着新政策生效，降温趋势可能会逆转。

关税带来直接和间接的价格压力

随着特朗普总统关税政策的实施，经济形势发生了重大变化，包括对中国商品、钢铁和铝征收20%的关税，以及4月4日生效的汽车关税。对众多贸易伙伴的额外“对等”关税加剧了通胀预期。瑞银警告称，如果这些措施得到全面执行，通胀可能会接近5%的峰值。凯投宏观则给出了更温和的观点，认为通胀可能在4%左右见顶。

预计关税将通过进口成本和美国国内供应链成本的增加来推高价格。服装、电子产品和汽车等类别已经出现了早期的通胀迹象。中国和欧盟的报复也在升级，不过白宫为回应全球的强烈抗议，短暂地将一些关税削减至10%。

美联储面临着一个两难的政策环境

美联储现在处于经济增长放缓和通胀抬头的两难境地。在关税消息公布之前，市场已经预计年中开始进入降息周期。交易员现在认为，5月份降息的可能性为33%，到年底有四次降息的可能性为63%。然而，鲍威尔主席已经表明了谨慎的立场，他以不确定性为由，敦促保持耐心。美联储会议纪要承认了关税的通胀影响，并报告称一些公司已经在转嫁更高的成本。

市场预测

通胀近期的降温可能很快会让位于关税驱动的价格飙升。由于美联储不愿过早采取行动，交易员应该为更高的消费者成本、更大的波动性以及对即将公布的CPI和美联储决策日期更加敏感做好准备。观望态度仍然是央行的姿态，但市场风险正在上升。