外汇市场并未完全消化特朗普的影响；
①自10月中旬以来，市场逐渐消化了更多特朗普风险，主要是通过美国利率上升、新兴市场货币承压以及美元走强来体现。这意味着哈里斯获胜后潜在的“缓解”反弹现在可能会更大，并对美元造成更大打击；
②但外汇市场并未完全消化特朗普的胜利。美元的强势仍然主要是美国数据走强的结果，而欧元/美元（目前为1.082）的交易价格比其短期公允价值低不到1%。需要至少低估 2%（1.5 个标准差）才能得出该货币对存在与特朗普相关的风险溢价的结论；
③近一段时间，新兴市场货币因美元走强而遭到抛售，但尚未大幅跑输 G10 货币。这可能会改变。最脆弱的可能是中东欧货币，这些货币通过欧元交叉盘和大规模出口开放而具有双重风险，这意味着在特朗普获胜的情况下对全球贸易潜在变化的敏感性；目前，匈牙利福林似乎是该地区风险最大的货币，该地区央行没有太多选择来捍卫货币，而且市场价格已经超过了过去两周的任何降息。另一方面，捷克克朗和PLN似乎更具防御性，如果哈里斯获胜，也可能受益于可能的缓解。在其他地方，如果没有刺激措施，拉丁和亚洲货币的情况可能会更糟。然而，在全面的特朗普2.0时代，这两个集团看起来仍然容易遭受进一步损失。外汇市场很可能会在 11 月5 日至 6 日当晚“宣布”获胜者。我们预计最初的反应将主要涉及与保护主义相关的贸易。这意味着澳元和纽元在 G10 领域的波动幅度更大；在新兴市场，亚洲货币和墨西哥比索将特别敏感。