感觉从拜登和特朗普第一场总统候选人电视辩论赛后，市场像是开启潘多拉魔盒，什么离谱的事情都能发生，特朗普被枪击但躲过，拜登退选，哈里斯迅速上位。政局如此慌乱，劳动部也不再粉饰数据了，市场开始交易降息交易衰退。市场动荡人心惶惶，本周将迎来重磅事件三连击，日本央行利率决议，美联储利率决议及7月非农。

美联储传声筒在沉默10天后发声：美联储将在本周发出9月降息的信号，本周利率决议不会降息；之所以考虑发出降息信号，反映了三个因素：通胀好转，劳动力市场降温，以及转变风险管理考量，允许通胀维持在过高水平与导致经济疲软的考量正在发生变化。

不仅是美国数据转差，中国及欧洲数据也在转差。中美欧的经济惊喜指数，4月份开始都在持续走低。7 月美国欧元区日本 Markit 制造业 PMI 分别从 51.6-45.8-50.0 回落至 49.5-45.6-49.2，其中美国制造业 PMI 回落幅度最大，或显示全球经济预期降温。

从仓位上看近期日元净空仓规模已经下降了30%，接近近年来的平均水平。小摩认为日元逼空交易可能已经告一段落，重点是本周日银的利率决议。部分加息预期已经被市场所消化；日银董事会中存在有谨慎情绪，因此本周日银出现鹰派表述的可能性偏低。若会后日元继续走强，那更有可能是受到日元空头平仓或美元走弱等市场性因素影响。若日银维持政策利率不变。考虑到市场已经定价了部分加息预期，预期修正将导致日元重新走弱。

过去两周由于拆仓交易连锁波及至黄金，理论上应该上涨却出现明显的下跌。但这不会改变黄金本身的逻辑，跌的多资金自然还会再买回来。9月美联储降息，中东迫在眉睫的地区局势冲突，11月初美国总统大选，以上风险因素叠加在一起，黄金没有持续下跌的理论基础。

过去50年里，黄金占央行储备比例的变化情况——从上世纪90年代的≥40%到现在的13%。世界黄金协会的调研数据显示，央行们对增持黄金还是持有积极态度。回到20%应该是大概率事件，剩下的是时间和节奏问题。表现上是央行不断增持的趋势推动黄金的牛市，但实际还是美元信用的损伤。