周四交易日市场的恐慌情绪告一段落。

美国二季度实际GDP年化季环比初值2.8%，预期2%，前值1.4%。核心PCE物价指数年化季环比初值2.9%，预期2.7%，前值3.7%。数据公布后美gu有所企稳，减缓了衰退的担忧。说实话GDP数据样本是严重滞后的数据，作用有限。重点关注周五晚间的PCE数据。

关于日元走强和黄金暴涨暴跌，听到很有意思的解释。日元套息交易拆仓很容易理解，黄金为何会在当下暴跌。这几年汇集的New Money组合太过于的庞大，New Money组合包括英伟达及周边，shuzi货币及黄金。之前不断正向反馈的组合当出现负向反，就会对整个市场产生巨大冲击。

经济数据衰退及科技巨头财报不及预期触发了市场恐慌情绪，放大市场波动率，波动传到商品及汇率。日元作为首屈一指的融资货币，一直是高风险资产的主要资金来源。投机资金解除套利交易借日元买New Money组合，人民币背后的几家国有银行也在境内和离岸市场买入人民币，进一步推动这种套利交易，借人民币买New Money组合的解除。

这种拆除交易不仅推动日元过度贬值的走强，而且被动催生出前期获利丰厚黄金多头止盈离场。尤其是值得注意的是国内外金价价差的变化，从2022年11月开始，内外盘就开始逐渐出现溢价，2024年3-5月黄金疯狂上涨的时间，内盘黄金溢价远远高于外盘。进入调整周期6月至今价差逐渐缩小，从一定程度证明黄金大部分抛压来源国内。买得比你早，卖得比你早，理论上没有啥问题。白银也跟随被大幅抛售，这或许就是所谓借人民币买New Money组合解除的典型表现。

但这不会改变黄金本身的逻辑，跌的多资金自然还会再买回来。9月美联储降息，中东迫在眉睫的地区局势冲突，11月初美国总统大选，以上风险因素叠加在一起，黄金没有持续下跌的理论基础。

日元套息交易逆转了多少？JP Morgan认为近期已平仓25%-40%，趋势有可能延续。仅从去年以来的价格走势判断，过去18个月中建立的USDJPY多头现在可能已经平仓了1/4。这是一个相当大的数字，但也意味着市场仍有大量日元空头。根据自家模型，过去两年中建立的carry trade头寸中可能有40%自5月份以来已经平仓。