随着美国物价压力朝着美联储2%的目标水平稳步前进，政策制定者的主要关注点现在更多地转向支持劳动力市场，而不是通胀。

概述

随着美国物价压力朝着美联储2%的目标水平稳步前进，政策制定者的主要关注点现在更多地转向支持劳动力市场，而不是通胀。考虑到美国通胀目前处于三年来的低点，而失业率在今年7月触及近三年来的高点4.3%，这种转变可能是有道理的。



在美联储9月份的会议上，这得到了强化。在这次会议上，政策制定者表示，美联储双重使命的风险目前“大致处于”平衡状态。然而，在实施大幅降息50个基点的同时，政策制定者仍坚持他们一贯的做法，即依赖数据来判断未来的利率走势。

市场预期和美联储指引之间需要重新调整

政策制定者的观点是在11月和12月再降息两次，每次25个基点，但利率市场有所保留。市场预期略微倾向于在今年年底前降息75个基点，12月可能降息50个基点。双方最终都必须重新调整自己的观点，而利率决定将在“一次接一次会议”的基础上做出，我们可能会预期，市场情绪对即将发布的非农就业报告高度敏感，从而影响到美联储未来的利率路径。

对即将发布的美国非农就业报告有何期待？

预计9月份美国经济增加14.8万个就业岗位，比之前的14.2万个略有上升，而失业率预计将保持在4.2%不变。过去几个月的数据普遍逊于预期，过去两个月美国新增就业低于预期，而自2024年4月以来的6个月中，有5个月失业率高于预期。

尽管预计劳动力市场会出现一些疲软，但只要美国劳动力市场不跌入悬崖，使得美联储在11月降息50个基点，风险情绪就可能会得到一些缓解。在我们看来，新增就业可能会出现在12万至18万的区间，与疫情前的平均水平一致，因此仍然可以在经济正常化的框架内进行论证，而不是恶化。

对于美国失业率来说，考虑到美联储最新的经济预测认为年底为4.4%，保持在目前的4.2%甚至小幅上升到4.3%可能仍然是可以容忍的。美联储主席鲍威尔也提到，目前4.2%的失业率是“健康的”。市场面临的主要风险将是失业率意外超过美联储4.4%的预测，这可能表明政策制定者低估了经济增长风险，需要采取更紧急的降息措施。

其他劳动力数据说明了什么？

本周美国劳动力市场数据喜忧参半。美国供应管理协会(ISM)制造业PMI显示，9月份制造业就业收缩速度加快（43.9，前值为46.0）。美国服务业PMI数据将于今日公布，但在过去7个月里，服务业就业有6次弱于预期。

然而，这一疲软与好于预期的私人就业数据（14.3万，预期12.4万）和职位空缺数据（804万，预期764万）相抵。更广泛地说，美国经济意外指数本周也自2024年5月以来首次回归正值。总体而言，这可能支持美国就业状况将持续疲软的观点，但目前还不太可能拉响经济困境的警报。

美元的下一步走势是什么？

美元找到了近期企稳的空间，买家希望突破101.50阻力位上方的一个月高点。美国非农就业报告中任何有关劳动力市场韧性的迹象，都可能有助于引发市场利率预期的重新调整。与美国政策制定者的观点相比，市场利率预期目前更为温和。

尽管持续的地缘政治紧张局势和美国大选的不确定性可能有助于为美元提供一些短期支撑，但我们仍对任何持续复苏持谨慎态度。这是因为，根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，相对于其他G10货币，美元的净空头总头寸仍处于一年来的最高水平。美元的季节性也显示，从10月中旬到11月，美元普遍走高，然后到12月出现抛售，这可能会拖累美元在年底走低。