自2024年10月工党政府推出首份预算计划以来，英国国债收益率持续攀升，这一趋势在上周引发了广泛关注。随着借贷成本升至多个十年高位，市场对英国政府的债务可持续性产生了深刻担忧。尤其是，30年期国债收益率达到自1998年以来的最高水平，进一步凸显了当前债务问题的严峻性。



尽管工党在2024年7月的选举胜利后，2年期国债收益率一度下跌，但近期该收益率已经反弹至4.5%以上。与此同时，10年期国债收益率也攀升至2008年以来的最高水平。这些收益率的上升反映了市场对英国经济和政府政策前景的担忧。

英镑疲软和市场信心下降

除债券收益率上升外，市场对英国经济的信心不足也反映在英镑的表现上。近期英镑兑美元汇率跌至2023年11月以来的最低水平，进一步凸显了市场对英国经济的不确定性。市场普遍认为，近期英镑走弱的原因在于对工党预算计划的担忧，以及全球宏观经济环境的恶化。

全球经济环境的外部压力

尽管英国债券收益率的上升与国内政策密切相关，但外部因素同样不可忽视。例如，美国前总统唐纳德·特朗普重返白宫，加剧了国际市场的不确定性。此外，市场对2025年全球利率预期的调整也增加了英国面临的压力。特别是在美国和欧元区，借贷成本的持续上升对全球资本市场产生了广泛的外溢效应，英国作为开放经济体也不可避免地受到波及。

英国政府的财政挑战

目前，英国公共部门净债务接近GDP的100%，这一高企的债务水平为政府的财政政策设置了严峻限制。工党政府承诺在五年内推动经济增长的同时，将债务占GDP的比例逐步下降。然而，国债收益率的上升使得这一目标面临挑战。荷兰国际集团（ING）高级欧洲利率策略师米歇尔·塔克尔（Michiel Tukker）指出，国债收益率的上升会通过预算编制中的借贷成本增加形成自我强化的反馈循环，从而进一步恶化英国的债务可持续性。

根据英国预算责任办公室（OBR）的分析，如果当前收益率水平持续，将导致政府原本9.9亿英镑（约合12.1亿美元）的财政空间被完全抹平。与此同时，工党政府的财政规则要求日常开支必须由税收收入覆盖，而这进一步限制了财政政策的灵活性。

财政政策的选择

英国财政研究所（IFS）认为，工党政府实现财政规则的可能性非常渺茫，但财政部长瑞秋·里夫斯（Rachel Reeves）或许可以“侥幸过关”。不过，如果运气不佳，她可能不得不面临一系列“令人头疼”的选择，包括：

提前调整债务计算方式：通过改变债务计算方式为财政政策腾出更多空间；

削减当前支出计划：压缩公共服务和基建等领域的支出；

增加税收：宣布更多税收政策，可能会与未来经济形势挂钩；

无所作为：冒着违反财政规则的风险，保持现有政策不变。

凯投宏观的经济学家露丝·格雷戈里（Ruth Gregory）和于贝尔·德巴罗谢（Hubert de Barochez）也警告称，英国可能陷入一个“恶性循环”：债券收益率的上升加重公共财政压力，迫使政府进一步收紧财政政策，但这反过来又会对经济造成更大的拖累。

分析师解读：

长期收益率的历史高位

当前，英国30年期国债收益率攀升至1998年以来的最高水平，反映了市场对长期财政风险的担忧。这一走势表明，市场对未来几十年英国政府偿还债务能力的信心明显下降。

与此同时，10年期国债收益率达到自2008年金融危机以来的最高点，进一步证实市场对中期经济增长和财政健康的悲观情绪。

短期收益率的快速回升

2年期国债收益率曾在工党胜选后的短暂乐观情绪中下降，但很快重新回升至4.5%以上。这一收益率的反弹说明市场对短期经济增长的担忧逐渐加重。此外，2年期国债收益率的上涨还可能意味着市场预计英国央行在未来的货币政策中不会迅速转向降息。

收益率曲线的变化

英国收益率曲线的陡峭化趋势值得关注。从2024年下半年以来，短期和长期收益率均显著上升，但长期收益率的涨幅更大。这种陡峭化的收益率曲线反映了市场对长期债务风险的担忧以及对短期经济的不确定预期。

总结

英国国债收益率的持续攀升为市场带来了巨大压力，反映了内外部因素共同作用下的经济和财政困境。从基本面来看，债务占GDP比率高企、美元走强、以及全球利率预期上升等因素共同施压英国债券市场。技术面显示，收益率正处于高位，市场对财政政策的担忧加剧。