知秋
经济增长前景黯淡
斯特恩指出，英国经济增长前景的显著恶化是推动其预测的重要因素之一。2024年第四季度GDP增长率为-0.1%，12月的当前活动指标（Current Activity Indicator）按年化计算下降至-2.0%。高盛预计2025年英国GDP增速仅为0.9%，显著低于市场普遍预期的1.3%和英国央行预测的1.5%。
斯特恩在报告中写道：“贸易紧张局势加剧、家庭可支配收入增长放缓，以及财政政策的前置影响，使得英国经济面临显著逆风。经济前景需要更加激进的货币政策响应，以支撑需求。”
劳动力市场疲软
英国的劳动力市场曾是经济韧性的支柱，但目前也显现出疲态。失业率已上升至4.4%，工资单数据和采购经理人指数（PMI）调查显示就业趋势正在放缓。斯特恩还指出，即将提高的国家保险缴费可能进一步削弱劳动力市场。
劳动力市场的疲软可能会缓解工资压力，而工资压力是服务业通胀的主要驱动力之一。这一动态有望逐渐减轻通胀压力，为英国央行在不冒通胀超调风险的情况下降息提供空间。
通胀压力逐步减轻
尽管整体通胀水平仍然较高，但斯特恩的报告显示，核心通胀已经开始缓解。目前修正后的核心通胀为3.5%，而高盛预计整体通胀将在2026年回落至英国央行2%的目标水平。报告指出，一些暂时性因素（如对私立学校学费征收增值税和更高的车辆税）导致短期通胀上升，但这些因素难以长期持续。
斯特恩表示：“随着需求继续减弱，从更高成本向消费者价格的传导将逐渐减弱，这为更加宽松的货币政策铺平了道路。”
货币政策或将转向
目前英国央行的政策利率超过4%，被认为过于紧缩。斯特恩估计中性名义利率约为2.75%，这表明当前的政策正在（不必要地）抑制经济活动。他预计英国央行货币政策委员会（MPC）可能被迫采取更快的降息步伐，以避免经济长期停滞。
高盛预计，英国央行将在2025年2月6日的会议上首次降息25个基点，随后在每季度会议上继续降息。到2026年年中，终端利率预计将降至3.25%，显著低于市场预期。同时，斯特恩还认为，如果需求进一步疲软，加速降息的可能性为30%。
总结
英国经济面临多重挑战，包括经济增长疲软、劳动力市场放缓以及通胀压力逐步缓解。高盛预计，英国央行将从2025年开始加速降息，以应对经济疲软局势。尽管市场目前预期降息步伐相对温和，但经济前景的恶化可能促使英国央行采取更为果断的宽松措施。
未来，市场的焦点将集中在英国央行的货币政策决策、经济数据发布以及国际经济环境变化，这些因素将共同决定英国央行的政策路径。
