知秋
工业需求创历史新高，白银矿产供应增长有限
白银协会在报告中指出，整个2024年白银的工业需求预计创下新高，珠宝与银器需求恢复也将推动整体需求达到12.1亿盎司，与此同时，矿山供应只会增长1%。报告还提到，随着美联储降息、美元走弱以及收益率下降的预期，白银的投资吸引力有所增加，预计交易所交易产品（ETP）将在三年内首次实现年度资金流入。
根据报告内容，银价在2024年一度大幅上涨，差点触及12年以来的高点35美元，自年初以来价格上涨了34%。 金银比保持在80到90之间，仅在短暂的低谷时降至三年新低73。白银需求总量预计将在2024年同比增长1%，达到12.1亿盎司，这将成为自2010年以来的第二高点。
大多数白银的需求领域预计将在2024年得到增强，工业需求的增长尤为显著。工业需求预计将增长7%，首次超过7亿盎司。绿色经济的应用，尤其是光伏行业的增长是主要驱动力。汽车行业需求的增加、车辆电气化进程加快，以及充电站等基础设施的投资，也为工业白银需求提供了助力。
此外，人工智能技术的快速普及所引发的科技升级、设备更换和新基础设施投资，也推动了工业白银的需求。
珠宝和银器需求回升，白银实物投资有所下滑
白银珠宝与银器需求预计在2024年增长5%，其中印度是主要增长贡献者，美国市场的珠宝需求也将增加，这也将对亚洲和欧洲的主要出口国产生积极影响。
相比之下，实物投资需求预计下降15%，达到四年来的最低水平，为2.08亿盎司。这一下降主要集中在美国，银币和银条的销量预计将下降40%，达到2019年以来的最低水平。
这反映出2024年至今没有新的危机，这已经全面影响了贵金属零售投资。欧洲的实物投资需求也在下降，但降幅比2023年小。由于看涨的价格预期，印度银条和银币的销售预计将增加，这为市场注入了新的动力。
与此同时，交易所交易产品（ETP）和银ETF需求表现强劲，预计将实现三年来首次年度资金流入。美联储降息预期、美元走弱以及收益率下滑，提升了白银的投资吸引力。同时，银价的向上突破也激发了投资者的兴趣。截至10月底，全球持有量达到自2022年7月以来的最高水平，较2023年年底增加了7800万盎司，增长8%。
矿产供应略增，回收量创新高
在供应方面，报告提到，2024年全球白银开采产量预计同比增长1%，达到8.37亿盎司。墨西哥、智利和美国的产量增长将超过秘鲁、阿根廷的产量下降。墨西哥的产量预计将增长1000万盎司，相当于同比增长5%，达到2.09亿盎司，这主要得益于泛美银业公司La Colorada矿场的通风设施升级，提升了矿石加工量和品位，新蒙特公司Penasquito矿场的产量恢复也为此提供了支持。
此外，2024年上半年，主要银矿的全维持成本（AISC）有所下降。投入成本增长的放缓，加上副产品收入的增加，使得成本处于第90百分位的高成本生产商也实现了正利润率。银价持续高企将继续抵消生产成本和更多的矿区使用费，从而进一步降低AISC。
受价格上涨推动，白银回收预计将增长5%，达到12年来的最高水平。回收增长大部分来自价格敏感的行业，比如西方国家的银器废料增加。工业回收也略有增加，这部分增长主要与结构性因素有关。
结论：白银或连续第四年供应缺口，未来或将延续
综上所述，全球白银市场在2024年将连续第四年出现实物供应赤字。白银协会预测，这一赤字将达1.82亿盎司，与2023年相差不大，且仍高于历史平均水平。Metals Focus还预测，这一赤字预计将在未来持续存在。
（现货白银日线图，来源易汇通）
北京时间11月13日14:43，现货白银报30.86美元/盎司
